因此在冷軋下游需求未有特別突出表現(xiàn)的情況

　　2020年上半年冷軋現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)V字型的價(jià)格走勢(shì)；而持續(xù)低位運(yùn)行的冷熱價(jià)差，讓鋼二季度之后冷軋生產(chǎn)環(huán)節(jié)呈現(xiàn)持續(xù)虧損的狀態(tài)；另外受下游需求滯后的原因，鋼前期訂單不佳；終在虧損以及需求差雙重因素的作用下，冷軋供應(yīng)在5月份創(chuàng)下了歷史新低水平。

　　1.1價(jià)格寬幅震蕩：不同于2019年全年高低價(jià)差在300元/噸窄幅波動(dòng)的行情表現(xiàn)，2020上半年已經(jīng)走出兩撥大幅度分別是下跌和上漲的行情。階段是3月初開(kāi)始跟勢(shì)下降但相對(duì)堅(jiān)挺，到3月底4月上旬快速下跌的行情，全國(guó)均價(jià)跌幅接近600元/噸；第二階段是進(jìn)入5月份，市場(chǎng)供需基本面有所緩和，現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入逐步上行的階段，5-6月份全國(guó)均價(jià)整體漲幅達(dá)到370元/噸。

　　1.2.1南北價(jià)差由負(fù)轉(zhuǎn)正的背后：2020上半年南北價(jià)差主要表現(xiàn)為前期北方區(qū)域因?yàn)閹?kù)存同比去年壓力明顯小于其他區(qū)域?qū)е碌膬r(jià)格的強(qiáng)勢(shì)到因?yàn)椤肮┬桢e(cuò)配”的因素，華南區(qū)域現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)逐步轉(zhuǎn)好的兩個(gè)歷程；而華東區(qū)域一直是全國(guó)的相對(duì)洼地。

　　1.2.2從社庫(kù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，縱觀(guān)華北、華東、華南三個(gè)主要區(qū)域的庫(kù)存變化，華東區(qū)域不管是值與去年年均的同比、還是不同階段庫(kù)存的年同比，均是表現(xiàn)差的區(qū)域，因此從價(jià)格體現(xiàn)來(lái)看，華東冷軋現(xiàn)貨價(jià)格一直是很難超越華北區(qū)域，與華南區(qū)域也是逐步拉開(kāi)的過(guò)程；另外從庫(kù)存同比降幅的速度來(lái)看，華南作為終端消費(fèi)地，后期因?yàn)橄掠涡枨蟮膯?dòng)，庫(kù)存消化明顯加快，從而拉動(dòng)了大幅度價(jià)格的拉漲。（詳細(xì)數(shù)據(jù)見(jiàn)表一）隨著下游需求整體的復(fù)蘇，華南作為終端消費(fèi)地，價(jià)格上漲動(dòng)力強(qiáng)于華北，而華東作為流通區(qū)域，由于庫(kù)存相較于其他區(qū)域同比仍偏高，因此預(yù)計(jì)后期區(qū)域價(jià)差依然維持華南高于華東、華北，華北較華東更有支撐的走勢(shì)。

　　1.3從品種價(jià)差來(lái)看，2020上半年冷熱價(jià)差呈現(xiàn)出從一路擴(kuò)大到770元/噸再縮小至500元/噸以下、且長(zhǎng)期徘徊在元/噸附近的“倒V”形走勢(shì)；從品種基本面來(lái)看，今年熱軋受基建帶動(dòng)的影響，工程機(jī)械、商用車(chē)等后來(lái)居上的需求釋放表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而冷軋乘用車(chē)雖然5、6月份同比也呈現(xiàn)上漲，但商用車(chē)銷(xiāo)量占汽車(chē)總銷(xiāo)量的占比下降明顯，在同上漲的階段，熱軋基本面表現(xiàn)優(yōu)于冷軋，因此即使冷軋跟漲，但也沒(méi)有特別突出的支撐點(diǎn)讓冷熱價(jià)差快速的拉開(kāi)。當(dāng)前冷熱均表現(xiàn)出供需雙增較好的基本面，雖然現(xiàn)貨價(jià)格同漲，但熱軋需求表現(xiàn)更突出，而從供應(yīng)來(lái)看，冷軋生產(chǎn)也在逐步恢復(fù)，甚至7月份之后同比會(huì)出現(xiàn)增加，下，短期冷熱價(jià)差很難有擴(kuò)大的表現(xiàn)。

　　2.1根據(jù)Mysteel的調(diào)研，2020上半年冷軋生產(chǎn)因?yàn)樾枨笕鹾吞潛p雙重因素的影響，5月份冷軋全月平均產(chǎn)能利用率創(chuàng)下歷史新低水平，且5月份有兩周數(shù)據(jù)連創(chuàng)新低，產(chǎn)能利用率不足70%。5月份之后，雖然冷軋生產(chǎn)環(huán)節(jié)虧損繼續(xù)，但隨著鋼6、7月份訂單的飽和，鋼生產(chǎn)逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)7月份平均產(chǎn)能利用率恢復(fù)到78%，環(huán)比6月份上漲3.5%，同比去年上漲3%，另按照今年的需求滯后格局，由于大部分鋼今年的檢修提前，因此預(yù)計(jì)三、四季度冷軋供應(yīng)大概率同比高于去年。

　　3.1從全國(guó)總庫(kù)存變化來(lái)看，2020上半年雖然如卷螺一樣出現(xiàn)了從未有過(guò)的累庫(kù)幅度，但是在5月份生產(chǎn)減量疊加下游需求的快速?gòu)?fù)蘇，冷軋總庫(kù)存仍處于去庫(kù)的狀態(tài)，商家表示庫(kù)存壓力尚可，市場(chǎng)整體心態(tài)較為樂(lè)觀(guān)。

　　3.2從Mysteel跟蹤的貿(mào)易商每日成交量數(shù)據(jù)來(lái)看，4月之前受疫情的影響，需求急劇萎縮，月均成交量同比去年均呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)；進(jìn)入5月份，112家樣本企業(yè)日均成交量達(dá)到17960噸，環(huán)比上漲15.7%，同比上漲19%；進(jìn)入6月份，日均成交量環(huán)比雖然略降4.8%，但同比依然有7.8%的上漲；雖然經(jīng)歷過(guò)疫情的影響，但是國(guó)內(nèi)下游需求當(dāng)前的復(fù)蘇表現(xiàn)尚可。

　　3.3.1雖然下游需求在復(fù)蘇，尤其是5、6月份的數(shù)據(jù)同比去年都處于較好的位置，但從冷軋下游消費(fèi)占比較大的汽車(chē)行業(yè)來(lái)看，2020年乘用車(chē)占汽車(chē)總消費(fèi)的比例從正常的84%萎縮至74%，降幅達(dá)到10%，而商用車(chē)占汽車(chē)總消費(fèi)的比例從原先的16%上升至26%，增幅達(dá)到10%。

　　3.3.2根據(jù)協(xié)會(huì)的車(chē)型劃分，乘用車(chē)主要以小轎車(chē)、SUV、MPV車(chē)型為主，鋼材原材料采購(gòu)主要以冷系產(chǎn)品為主，而商用車(chē)主要以客車(chē)、貨車(chē)等車(chē)型為主，鋼材原材料采購(gòu)偏熱系為主；另外從一輛車(chē)的鋼材原料使用量來(lái)看，根據(jù)行業(yè)相關(guān)人員反饋，正常一輛貨車(chē)的用鋼量是一輛小轎車(chē)用鋼量的3-4倍，因此今年商用車(chē)銷(xiāo)量占比的大幅度提升，對(duì)熱軋下游需求也是重要支撐，在一定程度上也間接解釋了冷熱價(jià)差一直難以擴(kuò)大的理由。

　　3.4從鋼的生產(chǎn)節(jié)奏小幅增產(chǎn)的趨勢(shì)來(lái)看，需求的持續(xù)發(fā)力才是庫(kù)存繼續(xù)從容的關(guān)鍵點(diǎn)；從當(dāng)前成交量數(shù)據(jù)來(lái)看，受疫情影響需求延后的因素，不管從成交量還是直接從汽車(chē)消費(fèi)表現(xiàn)來(lái)看，5月份之后冷軋消費(fèi)同比去年增加，但是結(jié)合供應(yīng)往后同比去年增加的因素，預(yù)計(jì)三季度庫(kù)存窄幅波動(dòng)運(yùn)行，繼續(xù)大幅度去庫(kù)的概率很��；另外隨著現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，鋼庫(kù)前移的意愿會(huì)有所增加，因此即使供應(yīng)增量，但庫(kù)依舊會(huì)在6月份期間的平均水平上下徘徊。

　　4.1從2020年4月份冷熱價(jià)差快速收縮之后，獨(dú)立軋鋼企業(yè)利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，噸鋼虧損在150-200元/噸，從當(dāng)前格局來(lái)看，隨著冷軋供應(yīng)的增加，因此乘用車(chē)消費(fèi)占比的提升是冷熱價(jià)差擴(kuò)大的重要指標(biāo)之一，只有冷熱價(jià)差擴(kuò)大才能使獨(dú)立軋鋼企業(yè)或者是長(zhǎng)流程冷軋生產(chǎn)環(huán)節(jié)扭虧為盈。由于判斷的短期冷熱價(jià)差很難有擴(kuò)大的表現(xiàn)，因此對(duì)于未來(lái)冷軋生產(chǎn)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)表現(xiàn)認(rèn)為依舊不佳，因此鋼即使后期產(chǎn)量會(huì)出現(xiàn)增加，但不會(huì)達(dá)到17、18年那會(huì)平均產(chǎn)能利用率超過(guò)80%的水平。

　　5.1根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，2020年1-5月份冷軋出口量為98萬(wàn)噸，同比去年減少31萬(wàn)噸，降幅為24%；另2020年1-5月份冷軋進(jìn)口量為74萬(wàn)噸，同比去年增加6萬(wàn)噸，增幅為8.8%。因?yàn)閲?guó)內(nèi)和全球疫情時(shí)間差的因素，中國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的周期正是國(guó)外疫情大爆發(fā)的時(shí)期，受供需因素的影響，國(guó)外出口價(jià)格較低，從而加大了國(guó)內(nèi)的進(jìn)口資源；而國(guó)外同時(shí)也因?yàn)橐咔榈挠绊懀枨蟠蠓葴p弱，很多出口表示3-4月份期間直接被毀約的單子或者是延期的單子占比很高。對(duì)于三季度的冷軋出口走勢(shì)，鋼表示已經(jīng)有一定的恢復(fù)，5-6月份恢復(fù)程度在60%-70%，7-8月份預(yù)計(jì)恢復(fù)至75%-85%，離正常水平或預(yù)想的國(guó)外“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”還有一定的差距。以上進(jìn)出口數(shù)據(jù)涉及的海關(guān)編碼如下：

　　關(guān)注點(diǎn)2：汽車(chē)消費(fèi)以及乘用車(chē)銷(xiāo)量占比是否有上升的趨勢(shì)（冷熱軋下游消費(fèi)的比較，對(duì)于冷熱價(jià)差的變化有影響，同時(shí)影響冷軋生產(chǎn)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)變化）；

　　關(guān)注點(diǎn)3：冷軋板卷出口量是否有進(jìn)一步的提升（國(guó)外需求的好轉(zhuǎn)，同時(shí)也關(guān)系到半成品的出口量）；

　　綜合預(yù)判：鋼接單表現(xiàn)不錯(cuò)，尤其直供訂單比例加大，7、8月份市場(chǎng)流通量不會(huì)出現(xiàn)大幅度增加，因此三季度成本支撐依舊且資源到貨量不大的情況下庫(kù)存壓力不會(huì)出現(xiàn)很明顯的增加；當(dāng)前市場(chǎng)資金面較為寬松，貿(mào)易商可接受的庫(kù)存壓力同比去年要更大，而當(dāng)前市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格仍低于7月份訂貨成本150-200元/噸（8月份訂貨成本預(yù)計(jì)繼續(xù)穩(wěn)中有漲），因此貿(mào)易商不會(huì)輕易出現(xiàn)低于成本賣(mài)貨的行為；結(jié)合近幾年來(lái)3季度現(xiàn)貨價(jià)格高位運(yùn)行的表現(xiàn)以及2020年需求繼續(xù)延后釋放的因素，預(yù)計(jì)三季度現(xiàn)貨底部?jī)r(jià)格能進(jìn)一步上一個(gè)臺(tái)階，、樂(lè)從、天津等主流市場(chǎng)達(dá)到4-4500元/噸，高于去年同期價(jià)格。
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